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在半导体行业“去库存”的大趋势下，此前受益于芯片“缺货潮”功绩大涨的深圳华强电子网集团股份有限公司(下称“电子网”)将何去何从？

贵府露出，电子网已于2022年12月22日过会，拟登陆创业板。该公司主要从事电子元器件B2B环球采购劳动，其中，电子元器件又以集成电路为主，电子元器件采购方可通过华强商城搜索家具，该公司则为其寻找货源并完成采购。

2020年以来，受益于“缺货潮”，下搭客户加大囤货，电子网功绩连续大增，尤其是2021年营收增速超300%。

不外，据瑞银近期发布的分析敷陈，通过以天数意象库存水平的宗旨发现，芯片行业库存正处于10多年来的最高水平。

在行业“去库存”阶段，下搭客户由于库存较高，采购需求瞻望将显着减少，电子网的功绩变脸风险加大。上市委此前也对其功绩增长的趋势是否可连续、关连风险是否充分走漏建议疑问。

另外，电子网与波折控股激动深圳华强(000062.SZ)存在业务相同、较多客户重复的情形，同行竞争风险和谈论沉寂性备受体恤。

半导体行业景气度扭转，功绩存变脸风险

2019年以来，电子网的功绩弘扬相等亮眼。同花顺iFinD数据露出，2019—2022年上半年，电子网的营业收入分别为5.22亿元、6.99亿元、31.29亿元、20.68亿元，其中，2020—2022年上半年营业收入分别同比增长33.84%、347.63%、98.21%，如图表1所示；该公司归母净利润也从2019年的0.41亿元增长至2021年的2.94亿元。

值得一提的是，2020年以来，电子网功绩高增长与半导体行业“缺货潮”密切关连。

在招股书中，电子网暗意，2021年公司环球采购办行状务收入较2020年大幅增长，主若是由于电子元器件“缺货潮”导致商场长尾需求显贵上升的影响。“去环球化”趋势重构电子元器件供应链，下流部分产业需求超预期，叠加环球新冠疫情反复扰动的影响，2021年“缺货潮”连续，电子元器件供需错配严重，末端厂商对电子元器件的长尾采购需求大增，需要专科高效的企业寻找货源，保证供应，为公司环球采购办行状务带来发展机会。

需小心的是，2020年运转的这轮“缺货潮”也极地面影响了半导体产业链各方法，如芯片价钱飞快高涨、产能供不应求以及行业厂商摈弃扩产等气候成为近两年的常态。

但是，在经验了长达两年的“缺货潮”和产能推广后，也曾火热的芯片商场从2022年运转降温。

据瑞银近期发布的分析敷陈，通过以天数意象库存水平的宗旨发现，芯片库存正处于10多年来的最高水平。另据国金证券研报，2022年第三季度，环球半导体平均库存月数上升到4.16个月，国内半导体联想厂商的平均库存月数上升到8.62个月，都已向上3～4个月的通例库存水位线。

环球芯片龙头企业高通(QCOM.O)在2022年第三季度功绩发表会中称：“短期财务预测受现在半导体产业靠近的需求低迷、客户库存增多这两个挑战的影响。”

公开贵府露出，IC Insights瞻望2023年环球半导体商场界限将同比下降6%，而Semiconductor Intelligence则瞻望这一数据将同比下降14%，将是半导体商场自2001年(同比下降32%)以来的最大跌幅。

各种迹象标明，半导体行业正从“缺货潮”走向“去库存”阶段。电子网下搭客户由于此前备货较多，库存大都较高，在行业“去库存”阶段中或将显贵减少芯片等电子元件的采购。受客户需求大减的影响，电子网的功绩或存变脸风险。

贵府露出，在上一轮行业周期中，半导体行业景气度下降曾导致电子网功绩显着倒退。

电子网2021年6月走漏的首份招股书露出，2019年该公司环球采购劳动收入较2018年下降2.3亿元，降幅达42.21%，主要原因是2019年新动力汽车补贴退坡，新动力汽车行业需求低于预期，初次出现产量及销量均同比下降、环球奢侈类电子行业需求有所下降等气候。

创业板上市委也体恤到电子网的功绩可连续性问题，在审议会议上，上市委仍提到：刊行人环球采购办行状务以采购电子元器件为主，电子元器件类型又以集成电路为主，请刊行人衔尾电子元器件，异常是集成电路的商场供需情况和走势，阐明2021年和2022年主营业务收入快速增长的趋势是否可连续，关连风险是否充分走漏。

同行竞争疑团未解，客户资源或较为依赖深圳华强

据了解，电子网与深圳华强(000062.SZ)关系匪浅。

深圳华强2022年半年度敷陈露出，其旗下包括三伟业务板块，分别为电子元器件授权分销业务、电子元器件产业互联网业务、电子元器件及电子末端家具实体交往商场业务，运营主体分别为深圳华强半导体科技有限公司(下称“华强半导体集团”)、本次拟分拆上市的电子网以及深圳华强电子寰宇发展有限公司(下称“华强电子寰宇”)。

关于电子网与其波折控股激动深圳华强“同行竞争”的问题，深交所不仅在两轮问询中接连质疑，并且在审核中情认识落实函中仍连接追问。

贵府露出，同行竞争的质疑窦主要集会在华强半导体集团的“电子元器件授权分销业务”与电子网的“电子元器件产业互联网业务”，两个业务实质上都是电子元器件的采购及分销，起到相聚产业高低游的作用。

另外，电子网与深圳华强也存在较多客户重复的情况。贵府露出，2019—2022年上半年，电子网与深圳华强重合客户的数目分别为187个、212个、299个、240个，重合客户孝顺的收入占比分别为9.78%、11.28%、7.59%、8.17%。

在第一轮问询中，深交所条件电子网衔尾环球采购劳动、详尽信息劳动与深圳华强的授权分销业务(含仍是受的刊行人授权分销业务)在客户、供应商上的重合情况、重合交往占比以及业求实质，进一步阐明本次分拆完成后不存在同行竞争的原理充分性。

在第二轮问询中，深交所条件电子网阐明面对电子元器件采购方，刊行人与深圳华强在现实业务经由中的区别，如采购方的交易需求与刊行人“找货”“买手”的劳动约定位不匹配时(举例主模家具明确、订购量较大)刊行人的处理方式；衔尾敷陈期内销售界限500万元以上客户的采购频次、采购型号的各别化情况、2021年以来平均订单金额是否大幅提高及原因等，对比阐明刊行人客户的采购举止与深圳华强授权分销业务客户的具体区别，面向的客户群体是否可明确分裂，刊行人业务与电子元器件批发业务的实质性各别。

对此，电子网也并未直言不存在同行竞争，而是滞滞泥泥地说公司环球采购业务与深圳华强的授权分销业务不存在“组成要紧不利影响”的同行竞争。至于若何意象“是否组成要紧不利影响”，电子网未作详备阐明。

在与深圳华强业务相同、较多客户重复的情况下，电子网的业务沉寂性也遭深交所质疑。

WPS是一款可抗衡Office的国内办公软件套装，2022年一季度，WPS移动端月活3.36亿，母公司金山办公营收8.68亿元，净利润2.01亿元。但除了这次“本地文件被锁”事件，在第三方投诉平台，有关WPS“强迫购买会员”“免费试用期不满即自动扣费”等吐糟亦不在少数。

此前，有市场消息称太平洋燃气、电力公司与特斯拉推出虚拟电厂试点项目，虚拟电厂概念火爆。在投资者互动平台上多家上市公司被问及是否有虚拟电厂相关技术，是否在该领域有所布局。7月11日，虚拟电厂概念股逆势活跃，除国能日新股价大涨外，金智科技斩获6连板，报收于15.77元/股；北京科锐、恒实科技小幅跟涨。

在上会的问询中，上市委指出，敷陈期内，电子网客户和供应商均较为散布，且各期前五大客户和供应商变动较大，条件其阐明该公司取得新客户和供应商的渠道及招引方式，是否依赖于深圳华强，业务模式是否具有可连续性。

深圳华强在2022年半年度敷陈中称：“旗下的华强半导体集团是中国最大的多品类电子元器件授权分销企业，客户资源相等丰富。”

期间商学院以为，若能平直通过深圳华强获取新客户资源，对电子网来说如实更为便捷省事，上市委对电子网客户招引沉寂性的质疑不无趣味趣味。

电子网在招股书中称，为不断同行竞争问题，增强沉寂性，公司的授权分销业务已于2020年合座剥离至深圳华强半导体科技有限公司(深圳华强子公司)，尔后，公司不再从事授权分销业务。

但是，招股书露出，2020年，歌尔股份(002241.SZ)是电子网授权分销(替深圳华强分销家具)业务的前五大客户，如图表3所示。

跟着电子网授权分销业务的剥离，表面上该业务的客户资源如歌尔股份等也将一同剥离。但到了2021年，歌尔股份却成了电子网环球采购劳动下的前五大客户，且电子网对其的销售额从2020年的211.66万元增长至2021年的7247.91万元，如图表4所示。

在业务相同的情况下，深圳华强是否采取将该客户资源迤逦给电子网？

衔尾电子网比年功绩增长迅猛的情况，深圳华强是否通过迤逦客户匡助电子网做伟功绩？这仍有待电子网解答。

在第二轮问询中，针对电子网与深圳华强是否存在让渡交易机会的情形，深交所条件电子网保荐人、讼师阐明同行竞争是否会导致刊行人与深圳华强之间的非公正竞争，是否会导致刊行人与深圳华强之间存在利益运输、是否会导致刊行人与深圳华强之间互相粗略单方让渡交易机会的情形。

开端： 期间商学院

( 作家：陈鑫鑫 裁剪：毕安吉 )od体育官网